東方財(cái)富（300059）證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鍺金屬具有獨(dú)特的光學(xué)特性、半導(dǎo)體特性和化工特性，有機(jī)鍺具有生物活性。當(dāng)前全球鍺資源布局已經(jīng)逐步穩(wěn)定，下游紅外、光纖、光伏等產(chǎn)業(yè)需求向好，鍺礦資源豐富的企業(yè)或?qū)⑹芤妫ㄗh關(guān)注：云南鍺業(yè)（002428）(002428.SZ)、馳宏鋅鍺（600497）(600497.SH)、羅平鋅電（002114）(002114.SZ)、盛屯礦業(yè)（600711）(600711.SH)。

▍東方財(cái)富證券主要觀點(diǎn)如下：

(相關(guān)資料圖)

鍺：稀有的半導(dǎo)體金屬。

鍺金屬具有獨(dú)特的光學(xué)特性、半導(dǎo)體特性和化工特性，有機(jī)鍺具有生物活性。

鍺不可透過可見光和紫外線，對(duì)紅外線具有很好的透過性，在紅外領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。二氧化鍺具有高透性與高折射率特點(diǎn)，應(yīng)用于光纖制造。鍺憑借其半導(dǎo)體特性應(yīng)用于太陽能電池與特殊的電子器件;在石油化工領(lǐng)域，鍺是生產(chǎn)聚酯纖維(PET)重要的催化劑;另外還利用有機(jī)鍺的生物活性用作醫(yī)療保健用品。

預(yù)計(jì)2023-2025全球鍺年產(chǎn)量將維持在140噸，供給增長緩慢。

據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局(United States Geological Survey，簡稱USGS)數(shù)據(jù)，全球鍺資源中國占比41%，美國占比45%，全球鍺供給中國占比68%，俄羅斯占比5%。2021年全球產(chǎn)量約130噸，其中我國占比68%。我國鍺資源開發(fā)集中，未來鍺開采轉(zhuǎn)入低增速模式。

美國鍺礦多以鋅鉛伴生礦為主，鉛鋅礦減產(chǎn)潮將直接導(dǎo)致伴生鍺產(chǎn)量下降，企業(yè)產(chǎn)量增長潛能低。中國是世界鍺主要生產(chǎn)國，隨著鍺礦開采收緊、限制出口，或?qū)?dòng)全球鍺供給下降。

紅外鍺需求旺盛，光纖鍺需求維持高位。

據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2019年全球鍺消費(fèi)中紅外鍺占比36%，我國軍工紅外市場空間廣闊，隨著“十四五”規(guī)劃執(zhí)行，軍用紅外成為穩(wěn)固的下游需求。民用紅外設(shè)備市場增速較高，電力系統(tǒng)建設(shè)、城市管理、車載紅外等，應(yīng)用場景眾多。

根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，我國軍用、民用紅外領(lǐng)域在2023-2025年將分別保持10.8%、16.6%的年復(fù)合增長率。光纖鍺市場規(guī)模有望維持高體量，通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、數(shù)據(jù)中心建設(shè)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)式成為光纖產(chǎn)業(yè)新需求。

根據(jù)Market Research GURU預(yù)測，2022-2028年全球光纖用鍺需求復(fù)合增長率可達(dá)到5.7%。

測算：預(yù)計(jì)到2025年全球鍺需求將達(dá)到184.69噸，2022-2025年復(fù)合增長率5.05%。

其中紅外設(shè)備、光纖系統(tǒng)、光伏級(jí)鍺、鍺催化劑消耗鍺需求量分別達(dá)73.4、64.56、28.4、6.11噸，2022-2025年復(fù)合增長率分別為6.33%、5.70%、3.50%、2.00%。全球原生鍺供給將維持140噸，再生鍺供給將達(dá)到52.73噸，供需差額將縮減到+8.04噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示

鍺行業(yè)下游需求不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期;政策變化。

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