在連續(xù)2日實現(xiàn)凈回籠后，央行昨日開展1000億元逆回購，對沖2500億元到期量后，實現(xiàn)凈回籠1500億元。近3個交易日共計凈回籠3280億元。

對于連續(xù)凈回籠的原因，央行表示，臨近月末財政支出大幅加大，這意味著伴隨財政資金投向市場，將緩和資金面邊際趨緊的狀況。

開源證券首席固收分析師楊為敩認為，短期看，資金面緊張情況可能即將過去。后續(xù)公開市場操作節(jié)奏上，大概率略微放量，且隨著月末效應過去，資金面可能出現(xiàn)明顯恢復。

14天資金利率顯著上漲

臨近春節(jié)，前期投放的流動性連續(xù)凈回籠，給市場釋放資金面收緊的信號。近3個交易日，公開市場共計凈回籠流動性3280億元。

“14時左右，隔夜回購利率達11%，7天融出資金價格(利率)達7%，機構(gòu)幾乎沒有資金不緊張的，股份行、大型城商行也都在借錢。”一名基金公司交易員昨日表示。

市場此前預期，從昨日開始央行可能陸續(xù)投放14天流動性，平抑春節(jié)流動性缺口。短期內(nèi)，由于預期落空，14天資金利率大幅上行近50個基點。上述交易員透露，昨日早間14天融出價格略高于4%，到了下午則要4.5%甚至5%以上才能借到。

據(jù)了解，作為公開市場操作一級交易商，大行、股份行的流動性回收至央行，又逢春節(jié)流動性缺口，目前不少中小銀行交易員紛紛忙著拆借資金，使得短期資金利率有所抬升。從期限結(jié)構(gòu)看，Shibor曲線出現(xiàn)倒掛。

觀察銀行間市場的情況，14天資金利率出現(xiàn)大幅上升，顯著高于1年期等中長期利率。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)的14天Shibor報3.56%，1年期Shibor為2.962%，1年期的貨幣市場利率重新升至中期借貸便利(MLF)利率之上。

資金收緊或與樓市調(diào)控有關(guān)

整體來看，2020年處于流動性邊際寬松的環(huán)境，即使是跨季度等因素影響，也僅有非銀機構(gòu)感受到資金價格的波動，銀行間市場流動性一直處于邊際寬松狀態(tài)。

進入今年1月，月初利率大幅下行后，在中旬至下旬迎來快速反彈。一些中小銀行也感受到了資金壓力，中長期利率已有所抬升，MLF操作利率連續(xù)持平，貸款市場報價利率LPR按兵不動。在這樣的背景下，部分銀行已經(jīng)上調(diào)房貸利率。

對于近期資金面收緊的情況，中信證券研究所副所長明明表示，貨幣收緊或與樓市調(diào)控有關(guān)。部分城市的房地產(chǎn)價格出現(xiàn)較大程度的上漲，已出臺一些限購限貸的措施;與此同時，央行也收緊了銀行間流動性以配合信貸投放的收緊。

明明表示，從歷史經(jīng)驗看，2019年4月，二、三線城市二手房價漲幅觸及8%，后續(xù)信用投放即刻有所收縮;2020年末，一線城市二手房價同比漲幅已達8%。

“2020年‘寬信用’政策帶來的貸款利率下降，可能是房價上漲的主因，2020年前三季度個人住房貸款平均利率下降26BP，處于近4年來的最低值。”明明分析稱。

后續(xù)會否顯現(xiàn)超跌交易機會

在資金面趨緊的環(huán)境下，股市債市近日出現(xiàn)連續(xù)下跌。連續(xù)凈回籠釋放的偏緊信號，也給市場預期帶來影響。不過，一些市場人士反而看到了超跌后的交易機會。

楊為敩說，短期看，資金面的緊張時刻可能即將過去。他認為，當前資金利率已經(jīng)形成倒掛，為了修正這種不穩(wěn)定現(xiàn)象，后續(xù)貨幣政策在公開市場操作節(jié)奏上，大概率略微放量。而且，隨著月末效應過去，資金面短期可能出現(xiàn)明顯恢復。

“基本面從偏大沖擊中開始修復的初期，銀行資產(chǎn)端的久期都會縮到非常短，而隨著利率水平的上升，機構(gòu)的久期也會慢慢拉長，這在一定程度上會給予利率一個上行的加速度。”楊為敩表示，在預期作用下，利率水平對流動性邊際變化的反應較大。

展望2月市場情況，銀河證券策略團隊認為，股市流動性充裕，市場情緒不會過弱。全球貨幣寬松的大環(huán)境，疊加我國居民資產(chǎn)向投資轉(zhuǎn)化的趨勢，A股市場資金充裕，促使市場做多氛圍不弱。該團隊認為，今年是我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級關(guān)鍵的一年，要積極把握政策帶來的行業(yè)景氣趨勢向上的確定性機會。

關(guān)鍵詞： 資金利率 樓市調(diào)控